逆回购利率降了！

6月13日，中国人民银行（下称“央行”）以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，以维护银行体系流动性合理充裕。值得关注的是，此次逆回购操作利率由上一交易日的2%下调10个基点至1.9%，距离上一次调整已时隔近10个月（2022年8月15日）。

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图片来源：央行网站

此次下调无疑与日前央行行长易纲在赴上海调研金融支持实体经济和促进高质量发展工作时提到的“加强逆周期调节”形成强力呼应。

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在分析人士看来，本次政策利率下调将有效提振市场信心，推动下半年宏观经济复苏力度进一步增强。此外，此次7天期逆回购利率下调，也意味着后续MLF（中期借贷便利）利率同步下调的可能性上升，LPR（贷款市场报价利率）有望随之下行。

释放明确稳增长信号

今年以来，我国经济运行实现良好开局，但进入4月份之后，不少经济指标环比增速放缓，经济恢复速度弱于预期。

对于此次7天期逆回购操作利率的下调，东方金诚首席宏观分析师王青认为，二季度以来经济修复力度稳中偏弱，楼市也再度出现转弱势头，需要稳增长政策适时发力。本次政策利率下调，叠加近期银行存款利率调降，将有效带动企业和居民实际贷款利率下行，进而刺激信贷需求，推动消费和投资提速。更为重要的是，本次政策利率下调，释放了明确的稳增长信号，将有效提振消费和投资信心。

“近期物价水平明显偏低，其中1-5月份CPI累计上涨同比仅为0.8%，扣除波动较大的食品和能源价格、更能体现整体物价水平的核心CPI累计上涨同比为0.7%，明显低于3.0%左右的温和水平，这为适度下调政策利率提供了空间。”王青补充道。

在仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟看来，此次逆回购利率下调，释放出更多政策信号，稳定市场预期、加强逆周期调节、促进金融机构在资产端继续让利实体经济，推动企业综合融资成本和个人消费信贷成本稳中有降，为经济复苏和平稳健康发展创造松紧适宜、稳健中性的货币金融环境。

本月LPR或非对称下调

从以往来看，7天期逆回购利率与MLF利率利差在75个基点。业内普遍认为，此次逆回购利率下调，表明央行即将开展的MLF利率调降的可能性也在上升。

王青预计，6月15日MLF操作利率也将下调0.1个百分点至2.65%。考虑到政策利率体系联动调整的一般规律，在短端政策利率下调后，中端政策利率（MLF操作利率）也会跟进下调。

“鉴于MLF操作利率是LPR报价的定价基础，若6月份MLF操作利率下调，6月20日LPR也将跟进下调。”王青表示，考虑到当前企业贷款利率已处于历史低点，且明显低于居民房贷利率，加之近期楼市再度转弱，预计本月1年期LPR和5年期以上LPR很可能出现非对称下调，即1年期LPR报价可能下调5个基点，5年期以上LPR报价下调15个基点。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华也认为，从历史经验看，7天期逆回购利率与MLF利率利差在75个基点。此次7天期逆回购利率下调，意味着后续MLF利率同步长下调的可能上升，LPR利率适度调降的可能性也在增加。

回顾MLF操作利率，上一次调整也是在2022年8月15日，由2.85%下调至2.75%。另外，截至5月份报价，1年期LPR为3.65%，5年期以来上LPR为4.3%，均连续9个月“原地踏步”。

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市场流动性保持合理充裕

从量的角度来看，鉴于当日有20亿元逆回购到期，故央行公开市场操作实现零回笼零投放。

“20亿元逆回购操作量完全对冲到期量，说明市场流动性保持合理充裕、供求关系平衡，不需大规模注入以维持资金面平稳。”庞溟表示，显示出央行根据流动性供求和市场利率变化，灵活、精准、适时实施调控，维持市场流动性的合理充裕状态、保持货币市场利率平稳运行。

中国货币网数据显示，6月份以来，衡量市场流动性指标DR007走势平稳，始终处于政策利率下方运行。

图片来源：中国货币网

在加强逆周期调节的政策基调下，周茂华预计，后续央行仍有降准（定向降准），利用结构性工具的可能，此举有助于释放长期限、低成本资金，进一步降低银行负债成本，提升银行信贷扩张能力和积极性。

周茂华进一步表示，央行加码稳增长政策，有助于稳定市场对经济复苏前景乐观预期，国内金融环境保持适度宽松，加之股市估值低洼，利好市场风险偏好。同时，经济处于恢复阶段，低通胀环境、央行加码呵护，市场流动性继续保持合理充裕，也将对债市构成一定利好。