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事件:1)公司发布2022年报,实现营收26.83亿元,同比+5.03％;实现归母净利润3.29亿元,同比+67.28％;实现扣非归母净利润3.06亿元,同比+69.61％,主要系脂肪胺等主要产品售价、毛利率全面提升所致。2公司发布2023年一季报,实现营收6.62亿元,同比-7.25％,环比-实现归母净利润0.78亿元,同比-22.01％,环比-3.41％;实现扣非归母净利润0.76亿元,同比-22.07％,环比-0.74％。3)公司发布利润分配预案拟每股派发0.55元现金股利。业绩符合预期。

脂肪胺等主要产品售价与毛利水平全面提升叠加原料成本下降推动公司盈利增长。2022年销售脂肪胺10.72万吨,同比+0.43％,销售均价1.34万元/吨,同比+6.46％,毛利率20.77％((+3.36个pct);有机溶剂5.04万吨,同比-28.95％,销售均价0.86万元/吨,同比+10.81％,毛利率25.50％((+10.39个pct);合成香料1.45万吨,同比-9.99％,销售均价3.60万元/吨,同比+24.01％,毛利率24.15％((+5.18个pct)。2022年公司主要原料丙酮、正丁醇、丙烯均价同比下降,公司盈利空间有所拓展。

盐湖提锂、宁夏香料等多项目有序推进,未来增长动力强劲。宁夏新化年产74650吨合成香料项目一期已具备试开车条件,有机膦项目已完成前期审批并于23年4月开工。阻燃剂扩建、10万吨异丙胺自动化改造项目有序推进。盐湖提锂项目已完成中试,公司萃取法提锂技术可适用于盐湖提锂、锂电回收等应用场景,具有高安全、低腐蚀、低成本等特点,后续随着工业化运用推广,萃取提锂有望为公司打开广阔成长空间。

首次覆盖,给予“增持“评级。我们预计2023-2025年公司营业收入分别为29.22/35.18/37.22亿元,预计2023-2025年归母净利润为3.61/4.46/5.69亿元,对应PE为17X/13X/10X。首次覆盖,给予增持“评级。

风险提示:项目建设不及预期,产品价格大幅下滑。